国电南瑞(600406)成长天花板远未触及 从长期成长空间视角推演公司成长性

西部证券　　2019-02-11 　　　　　[  ] [  ] [  ]　　

    行业地位稳固：公司是智能电网龙头企业，在已经涉及的电力二次设备各细分领域中，公司拥有领先的竞争优势；二次设备软件是核心竞争力，公司综合实力在国内软件企业中排名靠前。
    财务数据稳健：分析财务报表，公司近年来成长能力、盈利能力都维持持续稳定。与同业相比，公司的财务指标也更加稳健和健康，彰显国有龙头企业的价值。
    国际比较，成长性仍然很强：在全球电网投资中，智能电网投资占比依然很低且在稳定增长；2017年，与公司业务相关的智能电网投资规模合计2261亿元，公司17年收入中与这块相关的收入规模约200亿人民币；ABB业务结构中与南瑞接近的板块收入规模达700亿人民币以上，是南瑞现有收入规模的3.5倍。
    成长可期，给予"买入"评级：长期来看，公司将充分受益于全球智能电网投资的增长；中短期看，电网公司在电力信息通信、柔性输电尤其是柔性直流输电、特高压等领域的大规模投资将对公司相关业务形成拉动。按照2019年业绩的25倍动态PE估值，我们得出公司未来6-12个月的合理股价为25.50元，相对于现价尚有30%左右的上涨空间，给予"买入"评级。