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银行类货基将构成长期竞争压力

时间:2019-05-04 23:22来源:网络整理 作者:admin 点击:
二季度货币基金收益率大幅下滑,规模增速放缓,收益下滑主要缘于同业存单和同业存款收益率下降。 面对收益率下滑,货币基金开始通过加杠杆、拉长久期等方式寻求更高收益。 得益于制度优势和收益优势,上半年短期理财基金规模迅速上升。市值法计价的开放式

  二季度货币基金收益率大幅下滑,规模增速放缓,收益下滑主要缘于同业存单和同业存款收益率下降。

  面对收益率下滑,货币基金开始通过加杠杆、拉长久期等方式寻求更高收益。

  得益于制度优势和收益优势,上半年短期理财基金规模迅速上升。市值法计价的开放式债券型基金或是未来转型方向。

  当前的监管政策实际上肯定了类货币的发展模式。银行类货币产品将对传统货币基金构成较大的竞争压力,传统货币基金可能难以回到以往的高增长状态。

  货币基金二季报已披露完毕,本文进行简要点评。Wind将短期理财基金也分类为货币市场基金,如无特别说明,本文中的货币基金均指传统的货币基金。

  收益下滑、增速放缓

  二季度货币基金延续了前期增长势头,整体规模已达8.4万亿元。货币规模较一季度增加4510亿元,增幅5.65%(前值11.97%),增速明显放缓。

  公募基金整体增速乏力,货基占比仍有所提升。二季度股市行情低迷、债券市场信用事件频发,股票基金、债券基金、混合基金整体规模增长乏力,整体环比增速0.63%。相应地,货币基金尽管规模增速有所放缓,在公募基金中的占比仍能进一步提升。

  银行存款并未回流。尽管部分银行采取上调利率等方式争取存款,但整体来看存款利率仍然较低,对投资者吸引力有限。从存款增速来看,存款回流效果并不明显,争取存款力度加大反而说明商业银行存款流失严重。

  投资者可能转向了银行理财。二季度货币基金收益率大幅走低,而银行理财产品预期收益率则相对稳定,两者收益差也从前期的70-80bp升至100bp左右。尽管暂时无法获取银行理财最新的规模数据,但收益上的劣势及货基T+0实时赎回政策的收紧,很可能有部分投资者转向了银行理财。

  货币基金收益率下降主要缘于同业存单和同业存款利率下滑。存款、逆回购、存单是货币基金的主要配置资产,合计占比89.63%。尽管年初以来短端市场利率整体下行,但同业存单利率回落较慢,因此一季度货币基金收益率仍处于高位。3月下旬存单利率大幅走低,同时短端市场利率也处于低位,导致二季度新配资产收益率偏低。5月开始尽管同业存单和短端利率有所上行,但同业存款利率再度大幅走低。另外,今年以来央行操作相对温和,整体处于提供增量流动性状态,资金利率也整体平稳。存款、存单利率走低带动货币基金收益率整体下行。

资产配置:加杠杆、加久期

  面对收益率下滑,货币基金开始通过加杠杆、拉长久期等方式寻求更高收益。

  货币基金整体增配债券以增厚收益。通常情况下,债券收益率高于存款和其他资产[1]。今年以来,货币基金整体现金占比下降,债券占比则明显上升,同时其他资产占比也出现下降。

  基金杠杆进一步提升。一季度基金杠杆与去年年底基本持平,在105%左右。二季度基金杠杆提升至106.26%,增幅较大。

  增配中长久期资产,组合期限回升。货币基金主要增配剩余期限在60-120天的资产,同时30天以内资产占比有所下降。相应地,WAL中位数由一季度的57天增加至62天。

  券种配置上增配同业存单和ABS。5月同业存单利率再度上行,货币基金对同业存单配置增幅较大。值得注意的,资产支持证券的配置比较较前期有较大的提升,从一季度的0.05%增至0.22%,增速较前期明显提高。由于资产支持证券具有一定的溢价[2],货币基金的增配主要出于增厚收益的考虑。

[1]其他资产包括存出保证金、各类应收款等,通常收益很低。

  [2]样本为AAA评级、优先A档、1.2年以内的证券,信贷ABS利差基准为中债短融中票同期限、同评级的到期收益率,企业ABS利差基准为中证公司债同期限、同评级到期收益率。

  短期理财基金表现如何?

  公募基金流动性新规对货币基金的流动性管理提出了更高的要求,特别是对高集中度货币基金的限制更加严格。新规后货币基金资产流动性明显增强,具体表现为平均期限下降、短久期资产占比提高。

(责任编辑:admin)
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